Anthropic surt a borsa amb l'alarma encesa

Entre 70 i 78 dòlars per acció

Anthropic, l'empresa nord-americana que desenvolupa Claude, va registrar el 10 de novembre la segona esmena del seu fullet davant la Comissió de Borsa i Valors dels Estats Units (SEC, Securities and Exchange Commission), el regulador federal dels mercats de valors. Aquell mateix dia va començar la gira davant d'inversors, segons va anunciar l'empresa.

Segons el fullet, l'oferta és de 825 milions d'accions de classe A. Gairebé totes són noves; les altres les venen els set cofundadors —Dario i Daniela Amodei, Tom Brown, Jack Clark, Jared Kaplan, Sam McCandlish i Christopher Olah—, a raó de 3.378.378 cadascun. TechCrunch, mitjà nord-americà especialitzat en tecnologia, calcula que al punt mitjà de 74 dòlars cadascun n'ingressaria uns 250 milions.

Anthropic ha demanat cotitzar al Nasdaq Global Select Market, el més exigent dels tres segments de la borsa Nasdaq. Coordinen l'operació els bancs d'inversió Goldman Sachs i Morgan Stanley. Segons el fullet, els diners aniran a finalitats generals, com ara còmput, infraestructura i contractació, i una part, a pagar uns 3.800 milions de dòlars de retencions fiscals lligades a accions d'empleats.

TechCrunch calcula també que, al màxim de la forquilla i amb totes les accions diluïdes, Anthropic valdria fins a 1,404 bilions de dòlars. Segons CNBC, la cadena econòmica nord-americana, que cita persones coneixedores dels detalls, l'empresa preveu fixar el preu el 18 de novembre, començar a cotitzar el 19 i reservar als petits inversors una part de l'oferta molt superior a l'habitual. Anthropic no ho ha confirmat.

Set tecnològiques compren pel seu compte

Segons el fullet, alhora que l'OPV i només si tira endavant, set empreses compraran 26.000 milions de dòlars en accions de classe N al preu de l'oferta: Google, Microsoft i cinc fabricants de xips —Nvidia, AMD, Broadcom, TSMC i Micron, especialitzada en memòria—. Els bancs no cobren comissió per aquestes accions i les compradores no signen amb ells el compromís de no vendre durant un temps (lock-up).

L'import de cadascuna és fix: com més alt sigui el preu final, menys accions rebrà. L'aportació de Google, afegeix el document, cobreix «una part de les seves obligacions d'inversió ja compromeses» en el seu acord del 2026.

TSMC, la Taiwan Semiconductor Manufacturing Company, amb seu a Hsinchu (Taiwan), va crear el 1987 el model de foneria pura, el de l'empresa que només fabrica xips per encàrrec d'altres, i es defineix com la primera foneria de semiconductors del món. Al fullet hi figura com a TSMC Partners. Segons la comunicació que va remetre a la SEC, el seu consell va aprovar el 10 de novembre invertir fins a 500 milions de dòlars a Anthropic al preu de l'OPV i el mateix import en accions preferents d'OpenAI.

El premi d'Amazon i Google

The Information, publicació tecnològica nord-americana de subscripció, ha calculat amb les dades del fullet quant valen les participacions dels dos grans inversors d'Anthropic. Segons els seus comptes, totes dues han fet una inversió molt rendible, com recull la taula, i cap de les dues «tindrà accions amb vot a Anthropic».

El límit d'Amazon sí que és al fullet: les seves notes no es converteixen en la part que la portaria per sobre del 12 % del capital. Amazon pot renunciar a aquest límit, però «ha decidit no fer-ho en relació amb aquesta oferta». Google també té un límit en el seu acord del 2026.

Segons el mateix butlletí, totes dues s'han compromès a invertir-hi més fins al 2030, amb certes condicions, i totes dues són proveïdores de núvol d'Anthropic.

L'alarma, als factors de risc

El més nou del fullet és als factors de risc. Anthropic hi escriu que l'ús que fa de la IA «ja ha estat accelerant» la seva recerca i desenvolupament, i fa el pas: «Com que el llindar de capacitat de recerca i desenvolupament en IA de la nostra Política d'Escalat Responsable s'aplica quan “observem o esperem” un grau determinat de progrés accelerat, vam determinar que hem assolit aquest llindar a partir del que esperem dels models futurs i del nostre ritme general de progrés, i no del que hem observat en els models actuals. Continuem avaluant les dades de fons». Afegeix que n'estudia les implicacions i que publicarà «més informes en el futur».

Aquest és el matís: Anthropic s'acull a l'«esperem», no a una cosa mesurada en els seus models actuals. I no vol dir que s'hagi d'aturar. Segons la versió 3.4 de la política, creuar el llindar obliga a reforçar salvaguardes, com ara registres centralitzats del desenvolupament intern crític, avaluacions sistemàtiques d'alineament i informes de risc amb revisió externa. La mateixa versió admet que el llindar vol detectar «l'inici d'una automillora recursiva dràstica» i que ha resultat difícil d'aplicar.

L'esmena del 2 de novembre parlava d'assolir-lo «de manera imminent» i precisava que no s'havia designat cap model actual per sobre del llindar; en el paràgraf del 10 de novembre aquesta precisió ja no hi és. A 11 de novembre, la pàgina pública de la política continua datada el 14 d'agost i no recull la determinació.

El fullet deixa el risc per escrit: «Si les nostres capacitats superessin les nostres mesures de seguretat, alineament i protecció (…), podríem no ser capaços d'avaluar o mitigar adequadament els riscos resultants». Recorda que ja ha pres precaucions, com limitar la disponibilitat inicial del seu model Mythos a través de Project Glasswing.

Hi ha una mesura externa, amb la seva incertesa. El 5 de novembre, METR, una organització sense ànim de lucre que estudia els agents d'IA més avançats per saber si els seus desenvolupadors van camí de perdre'n el control, va publicar la seva avaluació feta dins d'Anthropic: la majoria de l'equip de METR creu que l'empresa millora els seus models a un ritme «al voltant del doble» del de març del 2024 a octubre del 2025, tot i que la xifra real podria ser «més a prop d'1,3x o 3x». És l'estimació de METR, no una confirmació del fullet.

De l'esborrany confidencial a «ANT» al Nasdaq

L'operació s'ha preparat durant cinc mesos, des del primer esborrany confidencial presentat a la SEC l'1 de juny. I la vigília d'anunciar la forquilla oficial hi va haver una relliscada: segons Reuters, l'agència de notícies, i The Information, el despatx d'advocats d'Anthropic al Canadà va enviar als bancs un esborrany amb una altra forquilla i el va retirar per inexacte.