Anthropic sale a bolsa con la alarma encendida

Entre 70 y 78 dólares por acción

Anthropic, la empresa estadounidense que desarrolla Claude, registró el 10 de noviembre la segunda enmienda de su folleto ante la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC, Securities and Exchange Commission), el regulador federal de los mercados de valores. Ese mismo día arrancó la gira ante inversores, según anunció la empresa.

Según el folleto, la oferta es de 825 millones de acciones de clase A. Casi todas son nuevas; las demás las venden los siete cofundadores —Dario y Daniela Amodei, Tom Brown, Jack Clark, Jared Kaplan, Sam McCandlish y Christopher Olah—, a razón de 3.378.378 cada uno. TechCrunch, medio estadounidense especializado en tecnología, calcula que al punto medio de 74 dólares cada uno ingresaría unos 250 millones.

Anthropic ha pedido cotizar en el Nasdaq Global Select Market, el más exigente de los tres segmentos de la bolsa Nasdaq. Coordinan la operación los bancos de inversión Goldman Sachs y Morgan Stanley. Según el folleto, el dinero irá a fines generales, como cómputo, infraestructura y contratación, y una parte, a pagar unos 3.800 millones de dólares de retenciones fiscales ligadas a acciones de empleados.

TechCrunch calcula también que, en el máximo del rango y con todas las acciones diluidas, Anthropic valdría hasta 1,404 billones de dólares. Según CNBC, la cadena económica estadounidense, que cita a personas conocedoras de los detalles, la empresa prevé fijar el precio el 18 de noviembre, empezar a cotizar el 19 y reservar a pequeños inversores una parte de la oferta muy superior a la habitual. Anthropic no lo ha confirmado.

Siete tecnológicas compran por su cuenta

Según el folleto, a la vez que la OPV y solo si sale adelante, siete empresas comprarán 26.000 millones de dólares en acciones de clase N al precio de la oferta: Google, Microsoft y cinco fabricantes de chips —Nvidia, AMD, Broadcom, TSMC y Micron, especializada en memoria—. Los bancos no cobran comisión por ellas y las compradoras no firman con ellos el compromiso de no vender durante un tiempo (lock-up).

El importe de cada una es fijo: cuanto más alto sea el precio final, menos acciones recibirá. La aportación de Google, añade el documento, cubre «una parte de sus obligaciones de inversión ya comprometidas» en su acuerdo de 2026.

TSMC, la Taiwan Semiconductor Manufacturing Company, con sede en Hsinchu (Taiwán), creó en 1987 el modelo de fundición pura, el de la empresa que solo fabrica chips por encargo de otras, y se define como la primera fundición de semiconductores del mundo. En el folleto figura como TSMC Partners. Según la comunicación que remitió a la SEC, su consejo aprobó el 10 de noviembre invertir hasta 500 millones de dólares en Anthropic al precio de la OPV y otro tanto en acciones preferentes de OpenAI.

El premio de Amazon y Google

The Information, publicación tecnológica estadounidense de suscripción, ha calculado con los datos del folleto cuánto valen las participaciones de los dos grandes inversores de Anthropic. Según sus cuentas, las dos han hecho una inversión muy rentable, como recoge la tabla, y ninguna «tendrá acciones con voto en Anthropic».

El tope de Amazon sí está en el folleto: sus notas no se convierten en la parte que la llevaría por encima del 12 % del capital. Amazon puede renunciar a ese límite, pero «ha decidido no hacerlo con motivo de esta oferta». Google también tiene un tope en su acuerdo de 2026.

Según el mismo boletín, las dos se han comprometido a invertir más hasta 2030, bajo ciertas condiciones, y ambas son proveedoras de nube de Anthropic.

La alarma, en los factores de riesgo

Lo más nuevo del folleto está en los factores de riesgo. Anthropic escribe que su uso de la IA «ya ha estado acelerando» su investigación y desarrollo, y da el paso: «Como el umbral de capacidad de investigación y desarrollo en IA de nuestra Política de Escalado Responsable se aplica cuando “observamos o esperamos” un grado determinado de progreso acelerado, determinamos que hemos alcanzado este umbral basándonos en lo que esperamos de los modelos futuros y en nuestro ritmo general de progreso, y no en lo que hemos observado en los modelos actuales. Seguimos evaluando los datos de fondo». Añade que estudia las implicaciones y que publicará «más informes en el futuro».

Ese es el matiz: Anthropic se acoge al «espera», no a algo medido en sus modelos actuales. Y no significa que haya que parar. Según la versión 3.4 de la política, cruzar el umbral obliga a reforzar salvaguardas, como registros centralizados del desarrollo interno crítico, evaluaciones sistemáticas de alineamiento e informes de riesgo con revisión externa. La misma versión admite que el umbral busca detectar «el inicio de una automejora recursiva drástica» y que ha resultado difícil de aplicar.

La enmienda del 2 de noviembre hablaba de alcanzarlo «de forma inminente» y precisaba que ningún modelo actual se había designado por encima; en el párrafo del 10 de noviembre esa precisión ya no está. A 11 de noviembre, la página pública de la política sigue fechada el 14 de agosto y no recoge la determinación.

El folleto deja el riesgo por escrito: «Si nuestras capacidades superaran a nuestras medidas de seguridad, alineamiento y protección (…), podríamos no ser capaces de evaluar o mitigar adecuadamente los riesgos resultantes». Recuerda que ya ha tomado precauciones, como limitar la disponibilidad inicial de su modelo Mythos a través de Project Glasswing.

Hay una medición externa, con su incertidumbre. El 5 de noviembre, METR, una organización sin ánimo de lucro que estudia los agentes de IA más avanzados para saber si sus desarrolladores van camino de perder el control sobre ellos, publicó su evaluación dentro de Anthropic: la mayoría del equipo de METR cree que la empresa mejora sus modelos a «alrededor del doble» del ritmo de marzo de 2024 a octubre de 2025, aunque la cifra real podría estar «más cerca de 1,3x o 3x». Es la estimación de METR, no una confirmación del folleto.

Del borrador confidencial a «ANT» en el Nasdaq

La operación se ha preparado durante cinco meses, desde el primer borrador confidencial presentado a la SEC el 1 de junio. Y la víspera de anunciar el rango oficial hubo un tropiezo: según Reuters, la agencia de noticias, y The Information, el despacho de abogados de Anthropic en Canadá envió a los bancos un borrador con otro rango y lo retiró por inexacto.